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华西证券--新天然气:进一步增持亚美能源 煤层气业务量价齐升
点击: ,时间:2020-06-09 04:00

  公司为新疆本土的大型城市燃气运营商服务商,主要从事城市天然气的输配、销售、入户安装以及煤层气开采业务。受整体经济下行及疫情影响,2019-2020Q1公司原有燃气业务略有回落。随着国内疫情的恢复,2020年公司燃气销售、报装等业务有望走出低迷期。公司计划2020年供气5.98亿立方米,新发展用户2.8万户,较2019年实现平稳增长。公司2018年收购煤层气龙头亚美能源,打造燃气产业全产业链。

  2019年亚美能源实现营业收入11.62亿,同比增长18.69%,实现净利润7.07亿,同比大幅增长71.30%。其中,潘庄项目实现煤层气产量8.59亿立方米,同比大幅增长21.84%,平均售价较去年提升0.02元,随着19年底新气井产能完成爬坡,2020年潘庄煤层气产量有望进一步提升;马必板块开发方案于2018年10月获得发改委批准,一期设计产能为10亿立方米/年,建设期为4年,2019年主要处于试生产阶段,预计未来3年开发速度将明显加快。马必板块的持续放量是亚美能源未来业绩上涨的主要动力。

  公司于2020年3月31日宣布以自筹资金增持亚美能源不超过2%的股份,此次实际增持为1.77%的股份,增持完毕后公司持有亚美能源股份上升至51.65%。本次增持大股东新天然气603393)系稀释后再次增持至50%以上,未来不排除有进一步增持的可能。随着亚美能源盈利能力的持续提升,未来归母利润提升空间被进一步打开。

  我们预计公司2020-2022年营业收入分别为27.26/33.54/37.93亿元,归母净利润分别为5.83/7.24/8.28亿元,对应EPS分别为1.86/2.31/2.64元,目前股价38.41元,对应PE分别为21/17/15倍。可比公司2020-2022年平均PE分别为20/15/12倍,公司立足新疆城市燃气,通过持有亚美能源50%以上股份进入煤层气业务,亚美能源未来煤层气业务有望持续放量,与同类公司相比具有较高的成长性,且规模效应与管理提升将带动成本进一步下降,我们看好公司未来成长,首次覆盖给予公司2021年22倍PE,对应目标价50.82元,给予“买入”评级。

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